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华尔街近期大举进军私募市场，此举或让散户投资者及其养老金 401 （k） 账户，得以买入太空探索技术公司（SpaceX）、OpenAI 等独角兽企业的股份；但也可能让数万亿美元散户资金，陷入当前正困扰专业机构投资者的流动性陷阱。
私募市场的症结在于流动性枯竭，而非资本短缺。资金只进不出，仅风险投资支持的独角兽企业，就沉淀了3.7 万亿美元资金。据 PitchBook 数据，在截至 9 月 30 日的 12 个月里，投资者通过首次公开发行（IPO）、并购交易及二级市场转让，仅收回3070 亿美元资金。
核心要点
✅ 私募市场深陷严重流动性危机，3.7 万亿美元资金被困独角兽企业
✅ 华尔街推动私募市场开放，恐将散户资金也卷入流动性困局✅ 需搭建新型透明交易平台，破解私募市场流动性难题▸ 深度调研支持报道
按此资金回笼速度，投资者需等待12 年以上才能收回本金。且这一测算还建立在流动性均匀分布的假设之上，实际情况远非如此：私募公司股份的二级市场交易中，96% 的交易集中在仅 20 家企业，IPO 募资也仅来自 23 笔交易。其余数万家获风投支持的私募企业，投入的资金基本处于冻结状态。
就在这样的市场背景下，华尔街大肆鼓吹向散户 “普惠高端私募投资渠道”。嘉信理财近期收购私募二级市场交易平台福奇环球，为散户打通独角兽企业股份投资通道。嘉信理财援引贝恩咨询研究称，到 2032 年，私人财富配置于私募初创企业等另类投资的规模，将从4 万亿美元增至 13 万亿美元；而规模约12 万亿美元的养老金 401 （k） 账户，或将进一步助推这一规模增长。
这番说辞听似慷慨 —— 让普通投资者也能分享此前只有富豪和人脉圈层才能享有的投资机会。但核心问题在于，这究竟是财富普惠，还是失意者拉散户共担风险。
专业机构投资者早已在当前市场环境中举步维艰。红杉资本合伙人罗洛夫・博塔（红杉为全球顶级风投机构）近期直言，风险投资已成 “无回报风险”，一语道破投资者本金回笼无望的窘境。他指出，企业上市的最低市值门槛已从十年前的 10 亿美元，飙升至400 亿至 500 亿美元。（今年部分规模最小的 IPO 企业，也成了表现最差的标的，比如加密货币交易所 Gemini；智能投顾平台 Wealthfront 近期 20 亿美元市值 IPO 后，股价几乎即刻跌破发行价。）博塔还表示，并购交易市场依旧低迷。最终结果是，私募投资的账面收益惨淡，实际现金回报更是雪上加霜。
将散户资金投入这 20 家超大市值独角兽企业（私募二级市场交易核心标的），根本无法改变当前困境：既无法为其他数百家亟需退出渠道的独角兽企业员工、创始人及早期投资者创造流动性，也无法重启 IPO 市场窗口，更无从培育能创造全新产品、服务，以及关键就业岗位的新一代创新企业。
此举反而可能让数百万散户投资者，陷入估值不明、无法抛售的非透明资产陷阱。风投机构通常能查阅企业核心数据，但私募二级市场投资者却无权获取。在企业无任何财务披露的情况下，买家根本无从判断，自己是否在为企业支付非理性的营收溢价，或是买入了现金流持续失血的企业。这些企业的大部分增值收益或已被早期投资者赚走，留给散户的，只剩巨大的亏损风险。
与此同时，针对风投市场流动性危机，行业的应对方式却是玩起金融工程花招：续存基金、特殊目的载体、永久存续基金、有限合伙人份额转让 —— 这些手段不过是巧妙地重新打包资产、转移风险，最终只有各类手续费源源不断流入机构腰包，市场核心流动性却丝毫未增。所谓的 “投资普惠”，本质上是风险普惠，而非财富普惠。
破局之路，另有选择。
那些缔造了人工智能模型、加密货币及新型支付系统的创业者，亟需搭建一个现代化交易平台，既能实现健康的资本形成，又能推动资本循环以支撑企业持续发展 —— 这正是美国公募股票市场曾承担的核心功能。
搭建新平台，需紧扣成熟资本市场的两大核心设计原则：透明度与可及性。
✅ 透明度：投资者需掌握充分信息，明晰所投资产价值；需拥有随时变现的流动性。价格形成的核心是信息可见、交易可行，缺失这两点，市场便无从运转。
✅ 可及性：美国公募市场虽透明且流动性充足，但能登陆的企业数量却在锐减。
将这两大原则融入新型交易平台，搭建现代化信息披露体系、降低企业入市门槛，并非难事，更是大势所趋。新平台应向两类企业开放：一是被现行监管市场拒之门外的企业，二是主动选择规避公募市场的企业。企业仅需向其投资者披露财务信息，无需公开对外披露。
一旦机构投资者能基于真实价格发现机制开展交易，而非依赖当前临时、人情主导的私募二手交易集市，市场便能接纳更多企业和更广泛的投资者参与。
散户资金大潮即将涌入私募市场，这既是整治市场体系的迫切契机，也带来了改革的杠杆推力。这笔新增资金，要么能助推创新、培育新企业，同时为投资者创造收益；要么会进一步推高资产价格，让数万亿美元更多资金，陷入本就流动性枯竭的私募市场。
私募市场的未来，乃至美国创新经济的竞争力，都取决于我们能否将这场迫在眉睫的危机，转化为行业发展的新契机。
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责任编辑：郭明煜
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